金多多策略瑞安建业割售物管业务低利润率困局下的战略撤退

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　　来源：中国房地产报

　　瑞安建业的退出，或许只是行业整合浪潮中的一环，但其对赌协议与低利润现状，无疑为同行敲响了警钟。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　9月8日，瑞安建业以1亿港元代价向武汉天源物业旗下公司出售旗下物业管理业务，这笔交易背后折射出房企在行业寒冬中的艰难抉择。

　　标的公司瑞安物业管理服务有限公司2024年收入达2.32亿元，但税后净利润仅640万港元，呈现“大而不强”的窘境。

　　交易协议中暗藏对赌条款：若核心项目瑞安中心物业服务合同未能于2027年底续约，买方有权要求现金补偿。这笔交易预计为瑞安建业带来4700万港元净收益，所得款项将用于缓解集团上半年8300万港元的亏损压力。

　　中指研究院华南分院总经理、华南城市研究会副会长张化学表示：“物业公司已成为瑞安建业利润率很低的板块”金多多策略，而同策研究院宋红卫则认为，“瑞安的房地产业务重心不断向内地转移。”

　　关于瑞安建业出售旗下物业管理业务，中国房地产报记者致电瑞安建业和武汉天源物业管理有限公司，截至发稿前，未得到回复。

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　　财务困境下的断臂求生

　　瑞安建业此次出售决定背后，是严峻的财务压力与低效资产并存的现实。标的公司截至2024年末净资产3325万港元，却以1亿港元成交，表面看是一笔溢价交易。但细究其盈利能力和行业地位，这笔交易更像是对不良资产的处置。中指院张化学直言：“虽然物业收入占据集团半壁江山，但0.27%的利润率根本无法支撑其持续发展。”

　　上半年8300万港元的亏损，成为压垮骆驼的最后一根稻草。瑞安建业急需现金回血，而出售物业板块是最快速的变现方式。宋红卫算了一笔账：“6.5倍市盈率的出售价格高于行业平均水平，这笔交易可立即带来9200万港元现金流入，有效缓解现金流压力。”值得注意的是，交易设置了严格的时间节点，最迟需于2026年3月完成，反映出瑞安建业对资金到位的急迫性。

　　更深层次的问题在于物业管理行业的整体困境。香港物管市场面临人工成本持续上涨、服务费增长停滞的双重挤压。瑞安物业虽然管理着瑞安中心这样的地标项目，但其过度依赖单一项目的业务结构，使抗风险能力大打折扣。

　　交易协议中的对赌条款更是暴露出买方对项目续约的担忧——若2027年瑞安中心合同无法续约或合同总额不足2000万港元，卖方需支付现金补偿。这种风险转嫁机制，凸显出标的资产未来盈利能力的不确定性。

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　　物业赛道的价值重估

　　瑞安建业的出售决定，亦折射出房企对物管业务价值的重新评估。宋红卫指出，瑞安近年地产业务重心不断向内地转移，此次出售香港物业资产是“优化资源、聚焦核心”的战略选择。与多数房企分拆物管板块独立上市的趋势相反，瑞安选择彻底退出，背后逻辑值得深究。一位资深物业分析师称：“物业行业虽曾被视为现金流稳定赛道，但当前同质化竞争严重，增值服务探索艰难，资本估值已回归理性。部分企业选择退出而非坚守，实为对行业前景的理性判断。”

　　另一方面，交易买方武汉天源物业的介入，暗示内地物管企业正寻求跨境布局。香港市场虽成熟度高，但潜力仍被看好，尤其是与内地资本联动可能带来的协同效应。然而，瑞安物业高度依赖单一项目（瑞安中心）的业务结构，能否在易主后实现突破尚存疑问。宋红卫提醒：“跨区域管理需应对文化差异、监管合规等挑战，买方需具备强大的整合能力。”

　　从行业视角看，瑞安案例揭示了物管行业的两极分化：头部企业通过科技赋能与多元化服务提升利润率，而中小玩家则陷入价格战与成本困局。上述资深物业分析师强调：“未来物管行业将加速洗牌，要么做大规模形成生态壁垒，要么深耕细分领域建立专业优势，‘平庸中间态’企业最难生存。”

　　瑞安建业的退出，或许只是行业整合浪潮中的一环，但其对赌协议与低利润现状，无疑为同行敲响了警钟——物业板块不再是房企的“安全垫”，若缺乏战略升级，甚至可能拖累整体业绩。